近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另谢霆锋资产有百亿吗外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为5谢霆锋资产有百亿吗1.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领谢霆锋资产有百亿吗域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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