5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　025是哪里的区号，025是哪里的区号查询rong>医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询，促融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、025是哪里的区号，025是哪里的区号查询病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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