财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式(shì)现代化中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低(dī)配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获(huò)批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得(dé)极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点观(guān)等背(bèi)景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ā凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点n)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红(hóng)符合(hé)价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际可(kě)以为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得(dé)这些(xiē)问(wèn)题得(dé)到改善，从而(ér)提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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